一年零五个月过去了，中国最大的运动服装代工厂申洲国际（21.HK）的股价从巅峰直落——从年最高时的港币/股，下跌至年10月21日的56.60港币/股，创近四年新低。市值缩水超三分之二，已不足亿港币。

申洲国际董事长马建荣。（视觉中国/图）

作为耐克、阿迪达斯、优衣库、彪马等品牌的代工厂，申洲国际曾是资本竞相追逐的对象。年上市后，申洲国际市值一度超越中国两大运动品牌李宁和安踏。

年代末，申洲国际董事长马建荣的父亲，从上海来到宁波创业。几年后，马建荣接过衣钵，用不到二十年时间打造出中国最大的运动服装代工厂。申洲国际崛起的秘诀是，不局限于利润微薄的代工业务，而是不断向上游产业链延伸。过去五年间，申洲国际平均净利润率达到了21.54%。

胡润百富榜上，马建荣家族曾蝉联过宁波首富。年，宁波位列全国城市GDP排名第十二位。在拥有10多家上市公司的宁波，占据首富之位并不容易。

但到了年，申洲国际却突然展现出疲态，全年净利润率为14.14%，同比下降7.9%，是年以来的最低值。

这个运动服装代工巨头究竟遇到了什么坎？

年国庆节，伍灵和他的同事们罕见地放了6天假。进入申洲国际安徽安庆工厂四年多，这是他仅次于过年的长假，“以前国庆最多三天假”。

在宁波的申洲国际总部，许多员工同样感觉到“活少了”。

如果不靠近厂房，在宁波几乎感受不到申洲国际的存在。它没有门店，不打广告。相比之下，雅戈尔、杉杉、罗蒙、太平鸟等当地品牌都有大量线下门店，或者是广告牌。

即使在线上，申洲国际也十分低调。过往年报里，申洲国际将企业介绍为“中国最大的纵向一体化针织制造商”。如今，

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