美国的股债市、我们的房市，哪个会先崩？！

文丨双喜

1、中国制造业将运用转口贸易、CDK-SKD加工贸易模式应对美国加征税的行为。

中国纺织服装业从年始受美国条款的管制，直到年美国放开配额管制，年我对美服装出口额增加26%。这个增加值其实不全部是新增订单，只不过是过去的转口贸易、加工贸易操作直单化而已。中国的纺织服装业在美国配额管制的20年间蓬勃健康发展，形成三大生产基地：（1）纺纱生产基地：山东淄博；（2）织布生产基地：浙江湖州；（3）成衣生产基地：广东东莞，当然也形成青岛棉花进口物流基地及新疆长绒棉生产基地。

在这20年间，中国的纺织服装出口方式在正常取得美国配额订单之外，主要是借助东南亚各国配额出口美国市场，同时借助香港自由贸易港的优势操作转口贸易的形式避开美国配额管制。实际上就是我们希望承接的订单都承接到了，我们要发展的棉花加工生产技术也得到了发展，而美国也“成功”了实施所谓的“配额”管制，最后美国主动无趣的自我放弃配额管制措施。

当然纺织服装行业发展也存在一个科技设备的问题，就是中国的缝纫机制造业没有自主发展，包括台湾也没有在缝纫机研发制造上得以突破。

之前有一篇关于中国蜂蜜产业发展的研究文章(《美国人终于掀桌子了—30年的蜂蜜战争作者：正解局》在网络流传，很清晰的说明了过去10年中国蜂蜜产业突破美国条款抵制政策成功的利用东南亚转口贸易、加工贸易的“洗蜜”模式而健康发展，但美国海关对于进口中国蜂蜜记录数据却也是符合美国抵制“华蜜”政策要求的。

所以，中国纺织服装产业、蜂蜜产业发展史告诉我们，美国进口税的加征措施，由来已久，我们有成熟的应对操作经验。

当然，对于3C（电子电脑电器）产品应对美国加征税的操作模式，可以利用CKD-SKD模式避开美国海关的稽核，CKD指CompletelyKnockedDown全散件组装，譬如把打印机全部拆成一个一个小零部件从中国出口到美国（或智利），再由美国（或智利）进口厂商自行组装完成。

SKD指Semi-KnockedDown半散件组装，譬如把电视机成品拆散成机芯，面板，附件等半成品，由美国（或）进口厂商自行组装完成。

CKD和SKD一般适应发展程度低的国家采购物流需求，它的进口税率、运费都会比电视机成品进口方式要低，组装厂还可以雇佣工人并付工资，增加这些国家当地就业率。特朗普现在就需要所谓的加工业，如美国唯一的电视机装配企业ElementElectronic本周向美国政府通报了被迫裁员人的情况。美国有线电视新闻网（CNN）8日报道称，这家公司还计划关闭它在南卡罗莱纳州温斯伯勒的工厂。如果海信电视墨西哥工厂的加工能力不足以满足美国加征税之后的订单交付速度，就可以直接跟Element谈合作，由该厂负责组装销往美国的电视机成品。

CKD-SKD模式，会对中国本土的制造业造成哪些不良影响？中国对美贸易总额只占中国对外贸易的15%，而很多中国企业将利用越南（美的、玖龙）、菲律宾（海尔）、马来西亚（比亚迪、中国中车）、巴西（格力）、匈牙利（万华）、波兰（TCL）、印度（柳工）等外设工厂的加工能力满足输美订单，而真正需要CKD-SKD模式的产品不会超过20%，所以，不会造成对我制造业发展有任何负面影响。

中国对美出口方面，根据西南证券测算，若按照加征税25%执行，中国对美出口额将减少亿美元，对应的出口增速将放缓1.4个百分点，中国经济GDP增速也将因此放缓0.25个百分点。特别是价格弹性较大的通信设备、计算机和电子设备制造业、医药制造业等，价格每上涨1个百分点，出口将收缩1.3-1.56个百分点。

依照在物流领域服务不同制造业客户的经验来看，特朗普加征税政策实质上对我出口影响力度不会大于30%。但9、10月份的影响力度估计会有50%，各个制造商出货模式理顺之后，加上圣诞节的订单，预计11月份对美贸易订单制造开始复苏。

依据研读亚当·斯密《国富论》（卷四论政治经济学的思想体系·论特别限制贸易差额于我不利的国家商品进口）的认知，税就是调剂境内外产业结构的一个工具，对相关境外产品加征高额税就是抵制境外相关产品进入境内以保护境内相关企业生存保障境内相关工人就业。但自从税政策使用以来，从来就不曾真正实现过决策实施者的目的，特别是美国针对中国产品曾经实施过的所有税抵制政策都没有过达到相应的抵制预期。税抵制的思维逻辑是与国际产业分工越彻底效益越高的发展逻辑相违背的。

特朗普对中国进口产品加征税，只是中国乃至全球制造业供应链管理优化的实操事务，并不关乎国运，也不关乎制度与教育。

如果特朗普在第一任期大力调整美国境内的产业结构，在第二任期(假设还有第二任期的话)进行部分产业政策调整，不妨对华相关产品进行税调剂以保障美国工人就业岗位，这种操作才是有产业基础有商业逻辑符合党派政治诉求，但现在特朗普乍上任就叽哩哇啦，掀桌子耍赖式的征税清单，涉及所有的产业，这种决策既没产业基础也没商业逻辑，最大的可能就是政治游戏，类似我们的广场大妈抢篮球场地的那种架势，既没专业素养也没道德基础，唯一的本钱就是“我老，你就得让”。

特朗普政府在这个时候提出“美国第一”的战略是对的，但实操的路径确实没有了，美国政治也只能是为了选举而选举，如此而已。

譬如电视机生产线，美国最后的一条线8月8日正式关闭；而同一天，欧盟委员会正式批准中国海信集团收购斯洛文尼亚家电巨头“Gorenje”。

年，中国海尔收购三洋在日本和越南、印度尼西亚、菲律宾和马来西亚的白电业务；年，中国海尔收购新西兰家电巨头斐雪派克FisherPaykel；年，中国海尔也并购了通用电气(GE)的家电业务相关资产；中国美的在年内一口气收购日本东芝、德国CLIVET、美国EUREKA以及意大利的KUKA集团。中国制造业或者聚焦中国家电制造业已经是全球布局，特朗普政府对中国家电产品征收进口税，操作意义在哪里？

2、如果专心研究美国，必须认真理清楚美联储、零基预算、20万亿国家债务及不间断循环式经济危机现象之间的关系，如果撇开这四个核心内容，别说你读懂了美国！

目前“向松祚：美国成为超级大国的秘诀只有八个字”文章在网络流传，向确实是在标榜自己是研究美国的专家，他大肆鼓吹美国“制度是根本，教育是基础，科技是先导，金融是工具”。貌似中国不学习美国这个8字方针就没出路！

其实美国仅仅年的发展历程，到现在为止欠下全球21万亿美金的巨额债务，没有任何一届美国政府没有任何一位美国总统没有任何一家美国机构对美国的巨额国家债务未来的解决方案对全球做出过任何解释与承诺！

而财年，美国联邦政府财政收入3.32万亿美元，财政支出3.98万亿美元。美国财政收支即使年保持比例不变也没余钱还债。特别是年2月的财政收支比例恶化，随着政府支出增加和特朗普税收下降，2月财政赤字跃升至亿美元，这是年以来最大的2月份赤字，创下6年最大。特朗普入主白宫仅仅六个多月的时间，美国国债就增加了1万亿美元，这在美国近代史上几乎没有先例。

美国一年的GDP增速也就3%左右，而国债增长的速度已经大大超过了GDP增长的速度。美国财政监督组织警告，年美国仅债务利息就将达到1.05万亿美元，美国的GDP增速必须超过7%才有能力偿还。美国人已经连美债的利息都还不起。

英国发行国债，是英国所属的中央银行代表国家公开发行国债。但是，美联储是私营合伙股份公司代理美国政府国债事务。美联储主席虽由总统提名，但不对总统报告工作，美联储六名副主席虽然需要国会参议院批准就任，但这六个人不需要对国会做尽职报告。美联储是世界金融发展史上，至今不可理喻的一个组织，我认为就是美国摩根、洛克菲勒等人组建的一个最隐秘的盈利机构。

所以，美联储在年12月23日正式运作，从此美国政府就把法定货币的发行权委托给了这家不知道谁是董事长的私营机构。同时，美国政府也将未来的财政税收，抵押给美联储，由美联储发行给美国政府一定数量的“美联储券"（美元），再由美国政府将这部分美元券卖给国内外的债权人，这就形成了国债。

至于，究竟是谁来归还这些国债，我没有从所有阅读的关于美国的书籍上找到相关答案，而且美联储也从来不曾质疑所谓美国国会批准的国债额度，凡申请必印币。同时，美联储关于美元利息加减方案从不和财政部审议绝不须国会批准，当然例行咨询交流是有的，可不影响美联储的正常加减息工作。

我认为美联储是“国有私营”的“国有”属性是基于从来没有读到过美联储董事会年度分红的记录，但美联储决不是美国债务还债主体，理论上来分析，美国债务最终承担人是美国财政部，可是美国财政部是向美联储借的钱，海外债权人应该拿着债券凭证向美联储要求还钱，可是，美联储却说这是美国财政部委托我印的钱，你找美国财政部要债吧！所以，美国债务一是无法还钱二是无人还钱，就是一张永远无法兑现的“废纸”。

3、我认为年美国股Z及之后的几次股Z或经济危机都跟美联储操弄美元利息有关。

《吴晓波：我们正面临着近40年来极深刻的挑战》过去40年经济发展路径是逢“8”必乱，结论是年我们“去杠杆、调结构在我看来，是一个不可能同时完成的问题”。

吴晓波梳理的只是经济“现象”，绝对不是经济“规律”，这个“年经济危机论”从年开始甚嚣尘上，严重影响了我们当下的经济健康发展。

作为经济专业工作者，我们一定要透过现象去分析事务内在逻辑，对照美联储的过去30年的加息作业史，我们会发现美联储明目张胆的人为循环式操弄美元利息才是全球经济波动的根源。

（1）.3—.8美联储加息周期，基准利率从8.5%上调至11.5%。

表明来看，美国经济当时处于复苏初期，里根政府主张减税帮助了经济的复苏、制造了更多工作机会。美联储赶紧加息，幅度大，持续时间长，这一轮加息的后果就是年美国“股Z”。

年，10月19日，道琼斯在几乎没有任何预兆的情况下，单日大跌22.62%。在美国市场疯狂的抛售压力下，香港，日本，欧洲全球股市集体恐慌性的大跌。

美股从高位回落30%，而我们香港市场是比较惨的，从高位接近点，最低跌到点以下，几乎是腰斩！

2）.3—.5美联储加息周期，基准利率从6.5%上调至9.%。

年“股Z”导致美联储紧急降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对，利率在最终升至9.75%。

年道琼斯指数崩盘之后，年得以收复达到.65的高点，进入再次调整，年内跌幅为17.4%。

年8月份开始的第一次海湾战争触发原油价格上涨，使美元加息紧缩同步停止，美联储货币政策转向宽松，但经济发展出现下滑。这里既有战争触发股市波动也有美元加息触发股市波动。

3）.2—.2美联储加息周期，基准利率从3.25%上调至6%。

-91年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。此次美联储加息也被认为是年亚洲金融危机爆发的因素之一。

（4）.6—.5美联储加息周期，基准利率从4.75%上调至6.5%。

年美国GDP强劲增长、失业率降至4%。美联储将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机后，互联网热潮令IT投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次收紧货币，将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。年互联网泡沫破灭和纳斯达克指数崩溃后，经济再次陷入衰退，“事件”更令经济和股市雪上加霜，美联储随即转向，由次年年初开始连续大幅降息。

（5）.6—.7美联储加息周期，基准利率从1%上调至5.25%。

此前的大幅降息激发了美国的房地产泡沫。年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，年美联储开始收紧政策，连续17次分别加息25个基点，直至达到年6月的5.25%。直至年次贷危机引发全球金融海啸危机，美联储再次开始降息至接近零的水平。

（6）年12月15日凌晨3：00，美联储公布利率决议，将联邦基金利率提高25个基点，美联储利率决定上限为0.75%，下限为0.5%。

美联储宣布启动年全球金融海啸之后的加息周期！

而年7月18日的美联储主席出席国会听证会，鲍威尔认为，美国经济和就业增长均稳健，最近几个月税后收入上升和家庭乐观情绪提振了占美国经济2/3的消费支出，商业投资维持健康增速。海外其他经济体的经济表现良好支持了美国出口和制造业，通胀是六年来首次触及2%目标。失业率4%接近大部分经济学家定义的“充分就业”，预计还将进一步下降。薪资增速快于去年，但不足以触发通胀高企的恐慌。

所以，目前美元利息在6月份加息是可以的，美元利息将维持1.75%-2%区间是正确的，未来视情况继续加息是可能的。

其实，美国国会这种听证会就是作秀，根本没有人质疑在财政赤字、贸易赤字的情况下加息就是增加整个国家的财务成本，就是在巨额的国债数字上增加还债压力。所谓美国“失业率”下降，工人“完全就业”的结论，鬼知道是怎么回事，反正国会大厅里面的人都没失业就对了。美联储一旦开动加息机器不把经济洞穿就从没停过脚步！

研究事务的本来面目，分析事务的内在逻辑，搞清楚事务的运作规律，为了弄清楚美联储的本质，我阅读了能够找到的关于美联储的书籍、论文，以及能够比较的关于英国央行的相关书籍，但是的确没有人真正解释过美联储这种运作机制到底是怎么回事。

年6月美联储坚持加息时全球已经是有恐慌声音了，而美联储的“投机、贪婪、鲁莽、傲慢、寡头和无节制”的属性从来就会顾及真实的经济发展与工人的切身利益，用“司法独立”来嫁接“货币独立”显然是既没理论基础也没现实基础的谬论。货币是金融的核心，货币是市场经济的血液，货币的投放额度与策略、计息基准与调整，这是主权国家最高主权表现，法币本身就是国家意志，而在美国，美元是美联储意志的体现！

美国总统特朗普7月19日公开批评美联储加息政策，打破了长期以来白宫回避评论货币政策的传统，引发外界对总统是否干涉美联储货币政策独立性的争议。而美联储主席鲍威尔7月20日在接受美国媒体采访时表示，美联储独立执行货币政策是一项悠久传统，他承诺继续维护美联储独立性。

我收集整理历史上美联储每一次加息调整的公开理由全部千遍一律，“经济好转就业充分”，言下之意加息就是为了摁死经济。

这让人回忆PG在中国的广告，当我们在温饱线上，只需要除污时，PG告诉你一头秀发真美；当我们让一部分人富起来的时候，有人在追求差异化时，PG还是告诉你一头秀发真美；当我们全民富裕奔小康的时候，我们已经在

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