嘉艺控股，谐音“嫁衣”，是中国最大的伴娘裙制造商，两次闯关港交所之后将于2月28日（周四）挂牌上市。作者

Emma来源

IPO那点事数据支持

勾股大数据这头国内单身狗经济大热，那头港交所伴娘裙龙头企业嘉艺控股也冲刺起了港股。说起嘉艺控股，大家也许感到陌生，的确，尽管嘉艺控股是扎根于香港和内地的企业，但其主要市场并不在国内。那么嘉艺控股做的到底是怎样的一门生意？公司本身竞争力如何呢？让我们来一探究竟。1嘉艺控股做的是怎样的一门生意？先说结论，嘉艺控股属于服装制造业，典型的劳动密集型产业。简单来说，嘉艺控股是一个大规模的成熟的制衣厂，主要产品是伴娘裙、婚纱和特别场合服。另外，嘉艺控股的供应商和客户主要在海外，因此会有大量进出口贸易，嘉艺控股几乎不做国内市场，是一家出口服装生产企业。中国的婚纱、伴娘裙出口制造业主要集中在四大城市，即苏州、厦门、潮州、广州。这几座城市的特征很相似，一是刺绣工艺发达，二是港口贸易发达，这也是中国的婚纱、伴娘裙制造业走向海外的基石。以潮州为例，潮绣可追溯至唐代，至清已经出口额达万元以上，精赞的刺绣工艺和地理优势催生了潮州的出口服装业。随着生活的现代化，高端的手工刺绣工艺越来越多地应用在了婚纱、伴娘裙、特别场合服装等领域，从而促进了潮州婚礼服装出口制造业的繁荣。与此同时，国内相对低廉的劳动力同样推进了服装出口制造业的快速发展。在中国进行加工，也成了海外工艺繁复的婚礼服装企业成本控制的法宝。至此，中国的婚纱、伴娘裙出口制造业在历史的机遇之下，蓬勃发展。随着中国的婚纱、伴娘裙出口制造业的快速发展，四大城市周边地区的婚礼服装出口制造企业也如雨后春笋般冒了出来，其中就包括在东莞设厂的嘉艺控股。和其他婚礼相关裙制造出口企业一样，嘉艺控股的商业模式其实并不复杂。嘉艺控股向上游供应商（主要来自于香港、中国、韩国、台湾地区）购买雪纺、薄纱、色丁、花边、绉纱、平纹布、茧绸、珠子和拉链等原材料，然后根据客户（主要来自美国）需求进行设计开发和加工（部分加工内容会分包给国内其他分包商），制作完成后再通过出口贸易交付给客户公司。（嘉艺控股生产的婚纱资料来源：嘉艺控股招股书）2嘉艺控股是怎样的一家企业？梳理完中国的婚纱、伴娘裙制造企业的历史，具体来看看嘉艺控股这家企业。嘉艺控股的前身是年在香港成立的嘉艺贸易公司，主要从事婚纱贸易，后来又将产品扩大到伴娘裙与特别场合服。从事贸易十年之久后，年，东莞泓艺制衣有限公司在内地成立，厂房设置在离香港较近的东莞市虎门镇，主要负责服装生产和设计。目前，嘉艺控股旗下的全资控股子公司共有三家，分别为嘉艺国际（香港）、泓艺制衣（内地）和嘉艺贸易（香港）。首先，从市场份额上来看，嘉艺控股是婚礼相关服装制造业的龙头。我国的婚礼相关服装制造业市场高度分散，截至年，国内约有家婚纱、伴娘群、特别长河服制造商，但是前5大伴娘裙制造商合共仅占伴娘裙制造行业市场份额的5.8%。尽管存在规模相对较大的制造商，大部分业内参与者均为小型家族企业和小型工厂。作为龙头企业，嘉艺控股市场份额高达2.9%，在生产技术、经营管理技巧等方面都具有领先优势。（资料来源：嘉艺控股招股书）其次，嘉艺控股的盈利能力表现较为出色。据嘉艺控股招股书，其毛利率基本在25%以上，净利率也在10%左右，年净利润甚至达到了14.1%。而据wind数据，纵观wind服装家纺分类中，合计52只A股，净利润均值仅为7.9%。然而，嘉艺控股的产能却明显跟不上客户的需求。从营收来看，-年（截至3月31日）嘉艺控股的营收增长迅速，其中年营收增长2.46%，年营收增长高达23.11%。年的营收增长得益于产能的提升，嘉艺控股购买了额外的机器及扩大生产团队规模，即使如此，其最新的产能利用率仍然高达90.8%。由此可推测，现有的产能仍然是跟不上客户需求的。“扩大产能”四个字在嘉艺控股的招股书中随处可见，可见嘉艺控股也意识到了产能对企业发展带来的阻碍，以及扩大产能的迫切性。在招股书中，嘉艺控股披露了此次IPO的融资用途，其中有76%（约万港币）将用于其第二间生产设施的建立，以提高产能。嘉艺控股的第二间生产设施建立好之后，扩大的产能将接近现时产能的两倍。此外，还需要注意的是，嘉艺控股的营收随着产能的扩大而上升，但是其净利率却出现了下滑。嘉艺控股解释，这是由于毛利率相对伴娘裙、婚纱偏低的特别场合服的业务占比升高导致的。然而对于劳动密集型的嘉艺控股来说，业务重心更应该放在工艺要求高的婚纱、伴娘裙业务上。净利率的下滑是暂时性的现象，还是持续性的，是投资者需要密切

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