摘要

纺织服装行业包括纺织和服装两类行业，上游受种植、养殖、石油化工影响，下游具备较强的消费属性，行业整体周期性较强。宏观经济增速放缓、疫情等因素冲击下，行业整体经营承压。竞争格局方面，服装纺织行业整体呈现出体量大，集中度低的特点，其中20年中国纺织业纤维加工量占世界50%以上，而国内纺织龙头企业如新野纺织、百隆东方、华孚时尚等年板块营收额均不及70亿元；服装市场更是为万亿级的大市场（年全国限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售总额达13,亿元),但年女装、男装、运动（鞋）服市场中，CR10中国产品牌市占率仅分别为3.3%、11.8%和29%，童装和童鞋CR10集中度为13.1%和15.9%。设计实力较强或高端产品较丰富外资品牌如优衣库、Nike、Adidas等市占率较高，国内品牌仅男装板块的海澜之家（亿），运动鞋服板块的安踏体育（亿）、李宁（亿）以及休闲服饰板块的太平鸟（92亿）拥有较高的营收规模和市场地位。目前行业内共有存续债发行主体16家，债券余额亿元（含已违约的三鼎控股、富贵鸟、如意集团和贵人鸟），行业违约高发，抗周期能力很弱。非违约主体中，际华集团、新野纺织、齐悦科技布局有中游纺织业务，其中新野纺织产能规模优势较为明显，原材料采购风险和成本相对较低。下游服装家纺制造中，安踏体育规模优势最为明显，搜于特、七匹狼、起步股份门店平均店效较低，同时七匹狼存货周转效率较低，起步股份在行业去库背景下仍存累库风险。财务方面，行业间主体盈利水平差距较大，安踏体育、朗姿股份毛利率达50%以上，而上海纺织、际华集团低于10%。资产负债方面，行业整体杠杆水平适中（中枢55%左右），部分企业搜于特、新野纺织、齐悦科技、孚日股份、东北袜业园、短债压力较大，现金覆盖程度较弱，需

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