观点小结

核心观点：偏空整体而言，下游需求未及预期，国内棉价开始面临下游负反馈影响。策略上可考虑：棉价仍在高位区间时，建立适当底仓空单，待消费出现转势再加空。外盘观望为主。

现货：偏多现货跌幅小于期货，基差仍偏强。纺纱企业棉花库存偏低，有刚需补库需求。

进口棉：偏空1）内外棉价差略有扩大；2）美棉出口物流环节有所改善，周度出口装运量明显提升。

进口棉纱：偏多进口棉纱报价有所下调，但内外棉纱价差仍大幅倒挂。

库存：偏空1）轧花厂棉花销售进度偏慢，新疆区域商业库存创历史新高；2）下游棉纱、棉布库存处于历史同期高位。

订单及利润：偏空1）下游纺织企业基本复工，但新增订单偏少，企业多生产节前订单；2）从下游反馈看，纱线、坯布虽上调报价，但实际成交多有让价，纺纱仍大幅亏损；3）下游接到棉混纺订单多于纯棉订单，纺织企业将增加化纤用量、棉花需求不及预期；4）华南及华东气温偏低，不利于春夏订单接单。

新年度种植预期：偏空1）巴西21/22年度种植近尾声，种植进度快于上年同期，面积及产量预期有明显增加；2）印度棉价在高位仍偏坚挺，印度可能将引进新的转基因棉花种子以提高种植效率和产量；3）本周四~周五（2月24-25日），美国农业部将召开农业展望年会，USDA将公布对/23年度全球、美国、中国平衡表预期及美国主要农产品种植预期，从粮棉比价看，下年度美国及全球棉花种植面积将增加。

全球终端消费：偏多1）年12月份美国进口纺织服装未见明显拐点；2）越南年1月纺织服装出口明显增长，美国是主要出口市场。

宏观：偏空国内多城市发现奥密克戎本土病例，防疫压力仍较大。

印度：棉价仍在高位

印度或引进新的转基因棉花种子

印度可能引进新的转基因棉花种子。德国拜耳已申请在印度种植新的转基因棉花种子，将高产、耐除草剂的品种带到印度。

印度于年首次批准了孟山都的单基因BollgardI技术的转基因棉花，该种子技术很快占领了印度9成的棉花种植面积。但在年批准孟山都的双基因BollgardII技术后，印度棉花单产一直停滞不前，且更容易受到棉铃虫的侵害。印度~万公顷的棉花面积中有2-3成遭受棉铃虫的侵染。

年底,孟山都撤回了转基因品种BollgardIIRRF的申请，以抗印度议政府针对采取的一系列措施。拜耳在年收购孟山都。目前拜耳已重新提交BollgardIIRRF的申请，因印度对农业技术公司重燃热情

数据来源：路透社，USDA，天风期货研究所

印度：棉价高位震荡，棉农惜售

印度皮棉价格仍在高位。印度近期S-6棉花国内现货价格在卢比/坎地，约折.05美分/磅附近。

印度21/22年度棉花上市进度。据印度棉花公司数据，截止1月底，印度新棉上市量万吨，上市进度近总产量的一半，因市场对后市预期良好，棉农惜售较为严重。

数据来源：印度棉协，BCO，天风期货研究所

印度棉纺开几率：略有下调

数据来源：TTEB，天风期货研究所

中国：疆棉销售仍偏慢，内外棉纱价格倒挂

棉花工商库存：同比增15万吨，达到历史同期最高位，纱、布库存继续上升

棉花工商库存万吨，处于历史同期最高水平。据中国棉花信息网统计，截止到1月底，棉花工商库存合计万吨，同比增15万吨，环比-4万吨。

--商业库存：棉花商业库存万吨，同比增30万吨，环比-1万吨。其中新疆区域内商业库存万吨，同比增45万吨，环比增加3万吨（1月份新疆21/22年度新棉加工量为38万吨）。内地区域商业库存76万吨，同比增5万吨，环比-9万吨（1月份新疆棉移库到内地数量22.68）。保税区进口棉库存22万吨，同比-19万吨，环比增6万吨。

--工业库存：截止1月底，国内纺织工业库存78万吨，环比-4万吨，同比-15万吨。可支配库存（在途、已锁定资源的部分）万吨，环比-3万吨，同比-26万吨。纱线库存27.87天，环比上升0.6天，同比增加19天，坯布库存33.98天，环比上升1天，同比上升19天。纱线及坯布库存均处于最近七年同期最高点，且连续8个月库存增加。

数据来源：中国棉花信息网，天风期货研究所

新疆棉出运：9-1月出疆数量95.2万吨，同比减少65.4万吨

截止年1月底，/22年度新疆棉累计出运量为95.2万吨，同比减少65.4万吨。

其中1月新疆棉出运量为22.68万吨，同比减少近18万吨。1月出运量为近7年同期出运最低水平。

出疆运费为近5年同期最低水平。

数据来源：中国棉花信息网，天风期货研究所

市场现状：疆棉已加工.5万吨，销售进度32.1%

新疆棉加工进度99%，检验进度97%。截止到2月17日，新疆棉累计加工.5万吨，同比-6.6%。累计检验.8万吨，同比-6.3%。

新棉销售进度32.1%。根据国家棉花监测系统抽样调查，截止2月18日，新疆棉销售进度32.1%，销售进度较上一周增加2.8个百分点，较去年同期落后32.6个百分点。

数据来源：BCO，中棉协，国家棉花监测系统，天风期货研究所整理

进口棉内外价差：ICE期棉回落，内外棉价差略扩大

国际棉花回落，内外棉价差略有扩大。

数据来源：ICE，天风期货研究所

棉纱：进口棉纱美金报价止涨回落，国内纺纱利润略改善

数据来源：TTEB，天风期货研究所

纺织产业链库存：节后订单增加不多，纱、布成交多有让价

截止2月18日一周，纺织企业陆续开工，其中纱厂多数复工，织厂复工增加。但下游企业普遍反馈目前仍以生产节前订单为主，节后订单增量不多，下游布厂原料库存够用，不着急采购棉纱。因棉价下跌，纱厂有阶段性补库，成品库存略有增加。

染厂陆续复工，节后订单不足。正月十五之后，染厂工人陆续到岗，但多以生产节前订单为主，节后订单增加不足。

棉布节后订单增加不多，织厂信心不足。织厂在正月十五之后虽陆续复工，但棉布成交改善有限，市场整体氛围平淡，织厂仍以生产年前订单为主，年后订单新增不足。坯布在开工后调涨价格，但成交不多，实际成交多有让价。织厂信心不足，希望3月市场能有好转。棉纱采购方面，由于订单不足、节前有备货，织厂不急于采购棉纱，多以观望为主。

棉纱实际成交多有让价，成品库存略增。纱厂开工率基本已恢复至节前水平，但下游节后订单平淡，整体交投气氛回落。加之棉花及棉纱期货下跌，下游采购积极性下降，追高意愿不强。棉纱报价虽相比前一周维持稳定，但实际成交价格多有优惠，纺纱利润仍无改善。纱厂在棉花期货下跌后多有刚需补库，成品库存略增。

数据来源：TTEB，天风期货研究所整理

价差及仓单：5/9月差收窄，仓单继续增加

数据来源：TTEB，天风期货研究所整理

美国：加工检验近尾声、

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